國際油價如“過山車”，全球兩大鋼管巨頭如何穩盈利？
近日，全球鋼管行業兩大巨頭泰納瑞斯（Tenaris）和瓦盧瑞克（Vallourec）公布了2019年上半年業績。
上半年，國際油價震蕩調整，走出“過山車”行情，整體油價水平較2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的業績均實現了同比增長。原因何在？讓我們回顧上半年國際油價變化，探索這兩家企業上半年生產經營情況和發展亮點。
上半年國際油價震蕩調整
2018年第四季度，國際油價經歷了快速下跌，一定程度上造成了全球主要產油國的恐慌，導致2019年初新的OPEC（石油輸出國組織）減產協議執行時，沙特阿拉伯減產態度堅決，帶動OPEC成員國普遍積極減產。不只是OPEC成員國，連幾年來原油產量一直上升的美國，在年初原油產量也有所下降。根據美國能源信息署（EIA）公布的數據，在2018年12月份，美國原油產量達到1203.7萬桶/日的歷史高點，但進入2019年1月份，就下降到1185.6萬桶/日，2月份更是跌至1166.9萬桶/日的上半年最低點，3月份也只有1189.2萬桶/日。再加上美國對伊朗和委內瑞拉采取制裁政策，國際原油供應由松轉緊，國際油價止跌回升。至2019年4月份，國際油價達到上半年的高點，較年初上漲超過30%。
但此后，受美歐經濟增長走弱、中美貿易摩擦、地緣風險加大、減產力度減小等一系列因素的影響，國際油價再次掉頭向下，整個5月份國際油價下跌超過10%，6月份小幅緩慢回調。美國原油產量較年初明顯回升。根據EIA公布的數據，2019年4月份，美國原油產量達到1213.4萬桶/日的歷史新高，5月份達到1210.8萬桶/日，較2018年10月份的1163.1萬桶/日增加了47.7萬桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油產量降至969萬桶/日，較2018年10月份的1063.7萬桶/日減產94.7萬桶/日。
兩大公司生產經營業績穩中有升
Tenaris
Tenaris在2019年上半年實現營業收入37.9億美元，同比增長4%；銷售無縫鋼管131.4萬噸，同比減少2%；銷售焊管35.7萬噸，同比減少17%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為7.6億美元，同比增長6%；EBITDA利潤率為20.1%，超過2018年同期0.5個百分點。從銷量和各項盈利指標來看，Tenaris在上半年總銷量同比減少6%，但營業收入和盈利水平同比有小幅增長，經營情況基本穩定。
Tenaris表示，上半年之所以能在銷量下降6%的情況下實現營業收入增長4%，主要原因是因為其在完成了向埃及Zohr（祖爾）氣田項目的供貨后，無縫鋼管出貨量比例得到提升，最終使整體售價提升了10%。此外，得益于上半年全球開工鉆機數量同比增長3%，Tenaris除中東和非洲區域以外的各區域營業收入都有所提升。
上半年，全球鋼管行業出現了一宗多年未有的大型兼并收購。3月22日，Tenaris正式對外宣布，與俄羅斯鋼管巨頭TMK（俄羅斯鋼管冶金公司）達成協議，將以12.9億美元收購TMK全資擁有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生產OCTG（石油專用管材）和管線管，擁有45萬噸鋼坯、40萬噸無縫鋼管和100萬噸焊管生產能力。
據不完全統計，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已經達到年產無縫鋼管100萬噸的能力，在加拿大的子公司——Algoma Tubes公司也可以年產無縫鋼管20萬噸以上，新建成投產的美國得克薩斯州Bay City工廠無縫鋼管年產能為60萬噸，2006年斥巨資收購的Maverick Tube公司在美國還有大量焊管產能。此番又收購IPSCO公司，使Tenaris在北美特別是美國的鋼管生產能力進一步擴大。在美國大行貿易保護主義的背景下，Tenaris在美國鋼管市場的優勢再次得以增強。
Vallourec
Vallourec在2019年上半年實現營業收入21.09億歐元，同比增長14%；銷售無縫鋼管117.6萬噸，同比增長8%；EBITDA為1.69億歐元，同比增加了1.51億歐元；EBITDA利潤率為8%，同比提升了7個百分點。Vallourec在上半年的銷量和營業收入都有一定增長，特別是營業收入增幅大于銷量增幅，同時生產成本增長只有7%，使Vallourec的毛利潤達到3.81億歐元，同比增長64%。可見，在成功實施了成本控制計劃后，Vallourec在實現量增價漲的同時，盈利水平更是有了大跨越式的提升。
上半年，Vallourec在油氣和化工市場實現營業收入15.25億歐元，同比增長19%；在工業及其他產品市場實現營業收入4.82億歐元，同比增長27%；但在電力市場營業收入只有1.02億歐元，同比減少43%，主要是因為全球市場對燃煤發電站需求減少。
按照2019年2月份Vallourec新啟動的成本優化方案，目標是到2020年再實現2億歐元的成本優化。2019年上半年，Vallourec已經完成0.48億歐元的成本縮減，特別是在德國，上半年裁減員工241人，而到2020年的裁減目標是600人。
同時，Vallourec還將在巴西實施鐵礦石擴產計劃，并且已經得到當地政府的許可。該計劃目標是自2022年起，鐵礦石年產量達到850萬噸。這些鐵礦石主要供應周邊市場以及Vallourec在當地的工廠。
看好全年經營業績表現
Tenaris認為，由于油氣價格上漲受到抑制，加之鉆采商對進一步投資采取穩健態度，美國鉆采活動有所減少，但仍然能維持在當前水平。加拿大鉆采活動仍然延續自去年開始的疲軟狀態，到年底前尚無恢復跡象。拉丁美洲的鉆采活動將維持在目前水平直到年底，主要的不確定性來自阿根廷的選舉和墨西哥國家石油公司（PEMEX）的財務狀況。在東半球，鉆采活動持續活躍，主要受中東天然氣開采和一些海上項目恢復的帶動。
受季節性因素和墨西哥工廠每三年一次停修的影響，Tenaris預計第三季度銷售價格將有所降低，到第四季度才可能開始恢復。Tenaris將通過控制成本來抵消一部分售價降低帶來的影響，預計全年EBITDA水平會與2018年持平。
Vallourec認為，就當前的經濟和市場環境來看，油氣市場的恢復主要受美國、加拿大以外的國際市場的帶動。預計2019年全年該公司EBITDA將有強勁增長，營運資金水平持續優化，全年資本投資預計為1.8億歐元，到年底時能夠繼續保持良好的銀行信用。
增強自身能力，做到“處變不驚”
2019年上半年，在國際油價水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec兩家企業的業績卻都同比增長。
筆者認為，究其原因有兩方面：一方面，雖然國際油價自去年10月份開始快速下跌，今年上半年也沒有完全回調到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年開始的本輪國際油價調整已經進入穩定周期，雖然受到一些局部因素影響，但都屬于階段性短期調整，供需雙方對國際油價穩定的需求都比較強烈，因此沒有長期大幅度變化的基礎和預期。作為給油氣產業配套的鋼管行業也是如此，Tenaris和Vallourec都沒有做出大幅度調整產量和價格的舉動。另一方面，自國際油價大幅度下降以來，Tenaris和Vallourec都進行了積極的內外部調整，優化布局和控制成本并行，目前已經實施的調整基本上都已完成并且開始顯現效果。如今，這兩家企業對市場的適應能力和自身的抗風險、抗波動能力都顯著增強，綜合競爭力又邁上了一個新的臺階，因此對短期的國際油價波動可以做到“處變不驚”。
再回看國內，自2014年下半年以來，我國鋼管行業受到不小的沖擊，一批企業被淘汰，而存活下來的企業則在艱難中探尋自我發展之路。有的企業在母公司的支持下調整資產結構，降低負債水平；有的企業則大力推進兼并重組，優化產能結構；還有的企業正通過“混改”實現自身蛻變。無論采用哪種方式，只要能夠增強自身抗風險能力和競爭力都是好事。而從行業角度來看，也需要不斷涌現出業績優、管理好、產能達到一定水平的優質企業，成為穩定行業發展的基石和帶動行業進步的龍頭。
上半年，國際油價震蕩調整，走出“過山車”行情，整體油價水平較2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的業績均實現了同比增長。原因何在？讓我們回顧上半年國際油價變化，探索這兩家企業上半年生產經營情況和發展亮點。
上半年國際油價震蕩調整
2018年第四季度，國際油價經歷了快速下跌，一定程度上造成了全球主要產油國的恐慌，導致2019年初新的OPEC（石油輸出國組織）減產協議執行時，沙特阿拉伯減產態度堅決，帶動OPEC成員國普遍積極減產。不只是OPEC成員國，連幾年來原油產量一直上升的美國，在年初原油產量也有所下降。根據美國能源信息署（EIA）公布的數據，在2018年12月份，美國原油產量達到1203.7萬桶/日的歷史高點，但進入2019年1月份，就下降到1185.6萬桶/日，2月份更是跌至1166.9萬桶/日的上半年最低點，3月份也只有1189.2萬桶/日。再加上美國對伊朗和委內瑞拉采取制裁政策，國際原油供應由松轉緊，國際油價止跌回升。至2019年4月份，國際油價達到上半年的高點，較年初上漲超過30%。
但此后，受美歐經濟增長走弱、中美貿易摩擦、地緣風險加大、減產力度減小等一系列因素的影響，國際油價再次掉頭向下，整個5月份國際油價下跌超過10%，6月份小幅緩慢回調。美國原油產量較年初明顯回升。根據EIA公布的數據，2019年4月份，美國原油產量達到1213.4萬桶/日的歷史新高，5月份達到1210.8萬桶/日，較2018年10月份的1163.1萬桶/日增加了47.7萬桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油產量降至969萬桶/日，較2018年10月份的1063.7萬桶/日減產94.7萬桶/日。
兩大公司生產經營業績穩中有升
Tenaris
Tenaris在2019年上半年實現營業收入37.9億美元，同比增長4%；銷售無縫鋼管131.4萬噸，同比減少2%；銷售焊管35.7萬噸，同比減少17%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為7.6億美元，同比增長6%；EBITDA利潤率為20.1%，超過2018年同期0.5個百分點。從銷量和各項盈利指標來看，Tenaris在上半年總銷量同比減少6%，但營業收入和盈利水平同比有小幅增長，經營情況基本穩定。
Tenaris表示，上半年之所以能在銷量下降6%的情況下實現營業收入增長4%，主要原因是因為其在完成了向埃及Zohr（祖爾）氣田項目的供貨后，無縫鋼管出貨量比例得到提升，最終使整體售價提升了10%。此外，得益于上半年全球開工鉆機數量同比增長3%，Tenaris除中東和非洲區域以外的各區域營業收入都有所提升。
上半年，全球鋼管行業出現了一宗多年未有的大型兼并收購。3月22日，Tenaris正式對外宣布，與俄羅斯鋼管巨頭TMK（俄羅斯鋼管冶金公司）達成協議，將以12.9億美元收購TMK全資擁有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生產OCTG（石油專用管材）和管線管，擁有45萬噸鋼坯、40萬噸無縫鋼管和100萬噸焊管生產能力。
據不完全統計，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已經達到年產無縫鋼管100萬噸的能力，在加拿大的子公司——Algoma Tubes公司也可以年產無縫鋼管20萬噸以上，新建成投產的美國得克薩斯州Bay City工廠無縫鋼管年產能為60萬噸，2006年斥巨資收購的Maverick Tube公司在美國還有大量焊管產能。此番又收購IPSCO公司，使Tenaris在北美特別是美國的鋼管生產能力進一步擴大。在美國大行貿易保護主義的背景下，Tenaris在美國鋼管市場的優勢再次得以增強。
Vallourec
Vallourec在2019年上半年實現營業收入21.09億歐元，同比增長14%；銷售無縫鋼管117.6萬噸，同比增長8%；EBITDA為1.69億歐元，同比增加了1.51億歐元；EBITDA利潤率為8%，同比提升了7個百分點。Vallourec在上半年的銷量和營業收入都有一定增長，特別是營業收入增幅大于銷量增幅，同時生產成本增長只有7%，使Vallourec的毛利潤達到3.81億歐元，同比增長64%。可見，在成功實施了成本控制計劃后，Vallourec在實現量增價漲的同時，盈利水平更是有了大跨越式的提升。
上半年，Vallourec在油氣和化工市場實現營業收入15.25億歐元，同比增長19%；在工業及其他產品市場實現營業收入4.82億歐元，同比增長27%；但在電力市場營業收入只有1.02億歐元，同比減少43%，主要是因為全球市場對燃煤發電站需求減少。
按照2019年2月份Vallourec新啟動的成本優化方案，目標是到2020年再實現2億歐元的成本優化。2019年上半年，Vallourec已經完成0.48億歐元的成本縮減，特別是在德國，上半年裁減員工241人，而到2020年的裁減目標是600人。
同時，Vallourec還將在巴西實施鐵礦石擴產計劃，并且已經得到當地政府的許可。該計劃目標是自2022年起，鐵礦石年產量達到850萬噸。這些鐵礦石主要供應周邊市場以及Vallourec在當地的工廠。
看好全年經營業績表現
Tenaris認為，由于油氣價格上漲受到抑制，加之鉆采商對進一步投資采取穩健態度，美國鉆采活動有所減少，但仍然能維持在當前水平。加拿大鉆采活動仍然延續自去年開始的疲軟狀態，到年底前尚無恢復跡象。拉丁美洲的鉆采活動將維持在目前水平直到年底，主要的不確定性來自阿根廷的選舉和墨西哥國家石油公司（PEMEX）的財務狀況。在東半球，鉆采活動持續活躍，主要受中東天然氣開采和一些海上項目恢復的帶動。
受季節性因素和墨西哥工廠每三年一次停修的影響，Tenaris預計第三季度銷售價格將有所降低，到第四季度才可能開始恢復。Tenaris將通過控制成本來抵消一部分售價降低帶來的影響，預計全年EBITDA水平會與2018年持平。
Vallourec認為，就當前的經濟和市場環境來看，油氣市場的恢復主要受美國、加拿大以外的國際市場的帶動。預計2019年全年該公司EBITDA將有強勁增長，營運資金水平持續優化，全年資本投資預計為1.8億歐元，到年底時能夠繼續保持良好的銀行信用。
增強自身能力，做到“處變不驚”
2019年上半年，在國際油價水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec兩家企業的業績卻都同比增長。
筆者認為，究其原因有兩方面：一方面，雖然國際油價自去年10月份開始快速下跌，今年上半年也沒有完全回調到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年開始的本輪國際油價調整已經進入穩定周期，雖然受到一些局部因素影響，但都屬于階段性短期調整，供需雙方對國際油價穩定的需求都比較強烈，因此沒有長期大幅度變化的基礎和預期。作為給油氣產業配套的鋼管行業也是如此，Tenaris和Vallourec都沒有做出大幅度調整產量和價格的舉動。另一方面，自國際油價大幅度下降以來，Tenaris和Vallourec都進行了積極的內外部調整，優化布局和控制成本并行，目前已經實施的調整基本上都已完成并且開始顯現效果。如今，這兩家企業對市場的適應能力和自身的抗風險、抗波動能力都顯著增強，綜合競爭力又邁上了一個新的臺階，因此對短期的國際油價波動可以做到“處變不驚”。
再回看國內，自2014年下半年以來，我國鋼管行業受到不小的沖擊，一批企業被淘汰，而存活下來的企業則在艱難中探尋自我發展之路。有的企業在母公司的支持下調整資產結構，降低負債水平；有的企業則大力推進兼并重組，優化產能結構；還有的企業正通過“混改”實現自身蛻變。無論采用哪種方式，只要能夠增強自身抗風險能力和競爭力都是好事。而從行業角度來看，也需要不斷涌現出業績優、管理好、產能達到一定水平的優質企業，成為穩定行業發展的基石和帶動行業進步的龍頭。
中國冶金報
2019-08-16
2019-08-16